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　　盈利预期改善能否持续还需后续数据不断验证，行情走向存在两种可能。 如果盈利预期持续改善，市场有望挑战震荡上沿。如果经济数据、企业一季报 有“好”、有“坏”，政策效果尚未完全凸显，市场可能会“上上下下，区间震荡拉锯战”。但无论是哪种可能，市场都将从“炒新”、“炒烂”阶段回归基本面。 未来两周将公布的一季度经济数据、3 月金融数据、企业年报与一季报，是判断两种可能性的关键时间点，也是机构投资者依托业绩、产业生命周期等 挑选优质个股，与其一起成长、分享红利的好时机。

　　今年以来市场上涨的主要逻辑在于补涨需求、资本市场重新定位（股票质押风险化解、科创板推出、注册制推出）、国家对科技创新的扶持、减税政策超预期等，目前核心逻辑并未被破坏，A股估值全球来看仍存吸引力。中美贸易持续缓和，货币政策进一步放松的预期，增量资金加速进场，科创板在加速推进之中，减税及宽信用政策有望带来经济和企业盈利企稳，外资、银行理财、保障型基金等长线资金入市可期。本轮行情缺乏基本面相关支撑，3-4月伴随经济和盈利数据的密集公布，市场可能会有所震荡波动，但在政策催化之下，风险偏好将会继续修复，市场震荡过后有望继续上行，相较之前的暴涨有望呈现稳步向上的格局。

　　行业配置：方面，维持“科技创新+金融”和“基建、房地产链条”两条主线并行的判断。首先，科技创新是今年市场重要主线，建议关注计算机（金融信息化、互联网医疗、人工智能等）、通信（5G相关）、电子（PCB、OLED、半导体）、电力设备（光伏、特高压）、国防军工等，上述看好的细分方向全年持续看好，但部分板块和个股短期急涨之后可能有所休整，建议重点关注有一定补涨预期、一季度业绩改善的板块和个股。其次，政策拐点及流动性改善下券商战略性配置机会逐渐清晰，3月以来券商板块有所调整，后续有望孕育新一轮机会。另外，二季度基建和房地产相关链条值得关注。

　　对于未来的走势，还是维持震荡格局的看法。一方面，市场短期过于乐观的情绪需要时间来消化。另外一方面，虽然基本面开始呈现好转的迹象，但是还需要其他数据进一步的证实。同时，由于基本面并没有太差，所以央行宽松的概率也会有所降低。因此，A股未来继续快速上涨的阻力较大，将大概率维持宽幅震荡的状态。还是建议投资者回归基本面，关注政府改革方向，布置一些具有基本面的成长股龙头。推荐关注：①“新动能”成长板块的龙头：自主可控、大飞机、高端装备制造、人工智能、生物医药等。②“新基建”：5G、物联网。③主题方面关注一带一路、国企改革、西部大开发、雄安新区。

　　目前分子端，在宏观经济增速趋缓背景下，企业盈利水平与增速预计也将同步下行。分母端，估值方面，同时考虑了PB、PE的变化，从目前的图形看，2019年一季度A股市场的估值位置，离每一轮的牛市顶点还较远。进一步，用微观结构来考察目前市场的风险偏好，发现尽管2019Q1户均持股比例尽管有所提升，但远未达到牛市顶点；目前A股市场的微观结构也相当合理，远未到恶化的程度。因此，虽然市场短线可能步入休整期，但是认为远未达到牛市顶点。

　　中期观点：由于更为积极的货币政策及财政政策仍未落地，且此前政策的效果仍待检验，市场大幅向上的机会仍然需要等待。一轮可持续的行情需要将筹码实现充分换手，进而使全市场成本普遍抬升至一个平台期完成震荡，才能消化获利盘并向上进攻。而当前市况并不支持马上开启一轮向上行情。回顾2005-2007年，2013-2015年上证综指的牛市，在指数见底后均经历了成交金额在平台期反复，其反复期至少长达半年：2005年6月-2006年1月沪市成交金额在60-120亿之间波动半年才开始放量上升趋势，2013-2014年更是在500-1000亿之间反复了1年才开始放量上升。本轮牛市从2018年12月4日沪市成交金额见底于854亿，到2月13日上证综指成交金额翻倍至2000亿以上也仅有2个月，且指数的大幅上行积累了大量的前期获利盘并未完全消化。认为沪市成交金额至少需要在2000-3000亿级别震荡3个月才能满足开启下一轮逼空行情的筹码充分换手及获利盘消化要求。

　　我们认为A股还在震荡期。一方面，3月PMI数据受季节性因素支撑，需求端仍然疲弱，经济下行压力继续催生市场对宽松政策的期待；另一方面，中美贸易摩擦短期内较难看到乐观结果；CPI二季度快速攀升至全年高点，阶段性影响市场对货币政策放宽的预期；“房住不炒、一城一策”主线下，一二线城市地产政策放宽的限度还有待观察。在4月一季报业绩披露期，紧扣业绩是配置主线，建议超配消费（食品饮料、商贸零售、医药、养殖）、金融（保险、龙头券商、股份制银行）地产板块。港股市场方面，本周港股在单日大跌卸载外盘震荡压力后开始缓慢回升，显示尽管境外市场，尤其是新兴市场波动加剧，但中国股市相对其他新兴市场的质量优势仍然对国际资金形成持续的吸引力。

　　积极可为，“消费”与“成长”为配置两条主线月份A股市场，判断当前诸多因素仍有利于A股行情的进一步向上的展开，市场处于积极可为的阶段。行业（个股）配置上，考虑到4月（尤其是4月下旬）是A股上市公司季报业绩披露的密集期，投资者将配置的重点放在精选绩优子板块上，市场将由普涨到分化，4月份判断消费与成长将成为配置两条主线，具体到行业，推荐“食品饮料、休闲服务、医药生物”；受“猪瘟”事件驱动的“生猪养殖”；对冲经济下行的“设备”类板块，如“电气设备、通信”等。另外主题投资上，主推“新能源、创投、军工、西部大开发、上海自贸区、一带一路”等。

　　整体上我们认为市场在未来一个阶段将维持震荡，将逐步由驱动转向驱动，未来将进一步回归基本面，聚焦一季度业绩有望超预期高增长的优质公司。短期需要关注美股下跌风险，以及全球美元流动性收缩引发的对新兴市场的担忧。行业上重点关注食品饮料、医药、旅游、零售、通信、传媒、地产等，主题上重点关注一带一路、燃料电池、上海自贸区、长三角一体化等。海通证券：3月以来A股窄幅震荡，上证综指维持在2930~3129点之间波动，当月振幅为6.77%。目前主流观点认为市场将维持窄幅波动情形。然而，我们认为目前市场处于牛市第一阶段即孕育准备期，较难维持低波动状态，需优化结构来应对波动。我们认为市场维持3月低波动横盘的可能性较小，季度波幅扩大可能性更大。第一种情景是波幅区间下轨更低，即市场开始牛市第一阶段的回撤，且回撤比较明显，控制仓位是一方面，结构上要找涨幅少机构配置低或者业绩好的板块，如银行和白酒。第二种情景是波幅区间上轨更高，即牛市第一阶段的上涨还没结束，市场再涨一段后才会有回撤。这种情景下，银行也有优势。 看的更长远一点，未来市场进入牛市第二阶段，需要确认基本面见底。至于盈利何时见底，我们认为可从三个维度进行跟踪：一是库存周期三年一轮回，二是以史为鉴，政策底领先业绩底1年左右，三是五大领先指标领先业绩两、三个季度企稳，综合这三方面影响，我们预计盈利最快今年三季度见底。牛市的第二阶段是全面爆发期出现主导产业，主导产业涨幅显著大于其他产业，因为他们的业绩更好，估值提升会更明显，戴维斯双击的乘数效应很强。