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　　基金管理人在年报中表示，2026 年，我们关注以下可能逐步展开的投资线索，这些或将成为市场对模拟芯片板块认知的潜在拐点：第一，全球模拟芯片行业处于周期底部区域，预计 2026 年进入周期性修复与向上阶段；第二，2025 年 4 月关税摩擦后，国产替代的覆盖行业范围可能进一步扩展，伴随国内下游品牌与上游模拟厂商的认证协同推进，国产化率有望再上台阶；第三，海外龙头在股东回报约束与贸易环境变化下，定价策略趋于强势，产品普遍提价；第四，自 2022 年周期下行以来，国内头部模拟公司在收入承压背景下仍持续加大研发与人力投入，一旦收入拐点出现，利润率弹性或呈现非线性改善；第五，AI 带动先进制程需求持续上修，头部晶圆厂已经在逐步调整成熟制程工厂产能，成熟制程模拟芯片晶圆代工的供给也在收缩。风险方面，国内厂商“内卷”带来的长期定价压力并非不存在，但在当前阶段，我们认为核心矛盾仍在于国产替代海外厂商的份额迁移，且可替代空间仍足够大，具备较长时间维度的兑现潜力。