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　　在特朗普首次表达对铜加征关税后，全球贸易商就开始了“抢进口”。自232调查启动以来，美国已大规模提前囤货，原因是市场预期COMEX价格将相对LME有更高溢价。据提单数据，今年海运精炼铜进口量已等于2024年全年水平，意味着大约提前进口了40万吨铜，占全球年需求的1.5%。这部分中约有12万吨流入COMEX库存，此外还有至少28万吨存放在其他渠道。这种囤货行为抽紧了美国以外的现货市场，拉低库存并支撑了LME价格和期限结构。

　　当市场注意力转向价差交易时，或许我们能够在其他地方找到交易机会。目前，由于担忧美国进口减少，导致LME铜与沪铜存在一定的回撤。但是长期来看，铜的走势依然与基本面高度相关。从宏观角度上，美国制造业PMI低于50，尽管受到通胀掣肘，降息也并非没有可能；美欧的财政扩张，以及我国对于通缩问题的重视，依然对铜未来的需求提供了一定的支撑。因此，建议投资者关注有色60ETF（159881）、矿业ETF（561330），逢低布局。