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　　2019年国内的宏观经济依然表现出较强的韧性，全年四个季度呈现出“两头高”的特征，第一季度和第四季度的宏观经济景气度都相对较好，12月份PMI企稳回升至50.2%并重返荣枯线之上。但从物价来看，在猪肉价格的持续推动下，CPI也呈现出持续抬升的势头，12月CPI跳升至4.5%，而PPI的跌幅也在12月收窄至-0.5%。全年来看，A股市场整体是震荡向上的格局，在流动性和风险偏好的边际改善下，整体估值水平相较于2018年得到了系统性的修复，同时结构性行情几乎贯穿全年，以电子、通信等硬科技为代表的新兴产业和以医药、食品饮料为代表的大消费行业均呈现出较好的结构性机会。从本组合的操作来看，我们以较高的权益仓位开年，在一季度的市场反弹中取得了较好的效果，二季度开始我们小幅调降了仓位，并在市场调整中逐步完成了组合结构的优化，一方面继续坚持以低估值高分红的权益资产和优质大消费公司做底仓配置，另一方面稳步提升了以电子为代表的硬科技行业的配置力度，并在三、四季度取得了较好的投资收益。

　　展望2020年，我们对权益市场依然保持乐观。一方面货币政策依然处于相对偏宽松的状态，市场整体的流动性依然维持较为充裕的水平，另一方面中美贸易阶段性缓和也有利于人民币汇率保持相对稳定，从而使得全市场风险偏好保持相对稳定。在方向上，我们继续看好在5G技术浪潮和国产替代两大趋势推动下中国的科技龙头，同时在当前依然较低的利率环境下，低估值高分红的权益类资产和确定性较强的大消费类权益资产依然在大类资产配置中极具吸引力。我们仍将重点配置以上领域，以获取稳健的投资收益。