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　　2019年四季度，国内的宏观经济表现出较强的韧性。12月PMI企稳回升至50.2并重返荣枯线之上，CPI在猪价的带动下继续小幅攀升至4.5%，PPI跌幅收窄至-0.5%。国内货币政策继续向逆周期方向倾斜，存量贷款利率挂钩LPR，有效引导全社会融资成本进一步下行。海外市场美国放缓了降息的步伐，中美贸易谈判的一阶段协议也正朝着积极的方向推进。四季度国内的权益市场继续呈现出结构性的行情，一方面以科技硬件为代表的新经济板块表现优异，另一方面在政策暖风的催化下，一些竞争格局较好的亲周期板块龙头出现了明显的估值修复行情。我们在四季度维持了较高的权益仓位水平，在持仓结构上坚定持有科技龙头和低估值高分红的优质个股，取得了较好的收益。

　　展望2020年，我们对权益市场依然保持乐观。一方面货币政策依然处于相对偏宽松的状态，市场整体的流动性依然维持较为充裕的水平，另一方面宏观经济在逆周期政策的调节下向下失速的风险显著下降，同时中美贸易阶段性缓和也有利于人民币汇率保持相对稳定。在方向上，我们继续看好在5G技术浪潮和国产替代两大趋势推动下中国的硬科技龙头，同时在当前依然较低的利率环境下，低估值高分红的权益类资产和确定性较强的泛消费类权益资产依然在大类资产配置中极具吸引力。我们仍将重点配置以上领域，以获取稳健的投资收益。